Deloitte Private Company Outlook \u2014 Market Readiness<\/u><\/a>, realizat pe 100 de lideri de companii private care anticipeaz\u0103 o v\u00e2nzare sau un transfer \u00een urm\u0103torii ani, con\u021bine o contradic\u021bie care merit\u0103 privit\u0103 atent: 88% dintre responden\u021bi consider\u0103 impozitul pe c\u00e2\u0219tig o preocupare mare sau foarte mare, dar doar 6% v\u0103d legisla\u021bia fiscal\u0103 drept un factor care le influen\u021beaz\u0103 calendarul tranzac\u021biei.<\/p>\n\n\n\n Cu alte cuvinte, fiscalitatea este tratat\u0103 ca un cost care se calculeaz\u0103 la final, nu ca o variabil\u0103 care se construie\u0219te din timp. Iar ceea ce se construie\u0219te din timp este exact structura de guvernan\u021b\u0103.<\/p>\n\n\n\n
C\u00e2t timp \u00ee\u021bi trebuie, de fapt, s\u0103 fii preg\u0103tit din perspectiv\u0103 fiscal\u0103?<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nPeste 50% dintre participan\u021bi anticipeaz\u0103 tranzac\u021bia \u00een urm\u0103torii 1\u20133 ani, iar 15% \u00een urm\u0103toarele 12 luni. \u00cens\u0103 este important de \u0219tiut c\u0103 structurile fiscale au nevoie de timp pentru maturizare. Perioada minim\u0103 de de\u021binere pentru scutirea c\u00e2\u0219tigurilor din titluri de participare, termenul de prescrip\u021bie pentru expunerile istorice, timpul necesar pentru construirea unor verticale de business care s\u0103 permit\u0103 o tranzi\u021bie u\u0219oar\u0103 sau implementarea unor structuri de holding ce au nevoie de timp pentru stabilizarea organiz\u0103rii \u0219i a substan\u021bei economice \u2013 toate acestea sunt etape care nu se pot comprima. Un holding creat cu trei luni \u00eenainte de semnare nu e planificare fiscal\u0103, e o \u021bint\u0103 din punct de vedere al regulii generale anti-abuz.<\/p>\n\n\n\n
Problemele vechi cost\u0103 mai mult dec\u00e2t impozitul<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nPreocup\u0103rile declarate sunt impozitul pe c\u00e2\u0219tig (88%) \u0219i taxele de transfer (87%). Dar acestea sunt calculabile: se includ \u00een model, se v\u0103d, se negociaz\u0103. Cifra mai interesant\u0103 este alta – dou\u0103 treimi dintre participan\u021bi (66%) semnaleaz\u0103 nevoia de a remedia probleme fiscale istorice, al\u0103turi de \u00eengrijorarea privind reducerile de pre\u021b pentru expuneri trecute.<\/p>\n\n\n\n
Aici se pierde valoare, \u00een realitate. Nu \u00eentr-o linie din modelul financiar, ci \u00een ajust\u0103ri de pre\u021b, sume blocate \u00een conturi escrow \u0219i garan\u021bii contractuale care r\u0103m\u00e2n active ani dup\u0103 \u00eenchidere. \u00cen Rom\u00e2nia, exist\u0103 un contrast fa\u021b\u0103 de datele din studiu: nu avem taxe de transfer pe titluri, deci acel 87% se traduce aproape integral \u00een alte riscuri – dosarul pre\u021burilor de transfer, documenta\u021bie suport, deductibilit\u0103\u021bi agresive, substan\u021ba entit\u0103\u021bilor din grup.<\/p>\n\n\n\n
De ce se uit\u0103 cump\u0103r\u0103torii la guvernan\u021ba fiscal\u0103, nu doar la expuneri?<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nAici s-a produs schimbarea real\u0103 din ultimii ani. Un cump\u0103r\u0103tor sofisticat nu mai \u00eentreab\u0103 doar \u201ece datorii fiscale ascunse are compania vizat\u0103”, ci \u201ecum ia aceast\u0103 companie decizii fiscale, \u0219i cine este responsabil”.<\/p>\n\n\n\n
Motivul e c\u00e2t se poate de practic. Dup\u0103 \u00eenchiderea tranzac\u021biei, echipele se pot schimba, responsabilul fiscal e integrat \u00eentr-un proces de grup sau func\u021bie centralizat\u0103 sau consultantul istoric e \u00eenlocuit de furnizorul global al cump\u0103r\u0103torului. Ce r\u0103m\u00e2ne e strict ceea ce era documentat: politici, praguri de aprobare, ra\u021bionamentele din spatele pozi\u021biilor fiscale asumate, dosare care se sus\u021bin singure \u00een fa\u021ba unei inspec\u021bii. Ce nu e documentat pleac\u0103 odat\u0103 cu echipa sau se pierde prin diluarea detaliilor odat\u0103 cu trecerea timpului sau f\u0103r\u0103 presiunea de business de la momentului tranzac\u021biei. Toate aceste elemente incerte sau detalii ce dispar odat\u0103 cu echipa devin, \u00een ochii cump\u0103r\u0103torului, expunere.<\/p>\n\n\n\n
De aceea, guvernan\u021ba fiscal\u0103 a devenit un test premerg\u0103tor pentru integrarea post-tranzac\u021bie, pas care decide dac\u0103 achizi\u021bia produce efectiv valoarea din model. O entitate care nu poate explica cum a ajuns la propriile tratamente fiscale \u00eent\u00e2rzie consolidarea, raportarea \u0219i conformarea la nivel de grup. Cump\u0103r\u0103torii au \u00eenv\u0103\u021bat s\u0103 evalueze asta din timp \u0219i s\u0103 o reflecte \u00een pre\u021b sau \u00een condi\u021bii de \u00eenchidere. Memoria institu\u021bional\u0103 a devenit un \u201eactiv\u201d care se verific\u0103 \u0219i a c\u0103rui absen\u021b\u0103 se resimte \u00een negociere.<\/p>\n\n\n\n
Unde stau titlurile conteaz\u0103 mai mult dec\u00e2t cum negociezi<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nO p\u00e2rghie fiscal\u0103 a v\u00e2nz\u0103torului nu se afl\u0103 \u00een contract, ci \u00een structura de de\u021binere existent\u0103 la momentul semn\u0103rii. De\u021binere direct\u0103 de c\u0103tre persoana fizic\u0103 sau prin holding, share deal sau asset deal, entitate rom\u00e2n\u0103 sau structur\u0103 cu palier intermediar – diferen\u021ba de rezultat net pentru ac\u021bionar dep\u0103\u0219e\u0219te adesea ceea ce s-ar putea ob\u021bine prin negocierea pre\u021bului.<\/p>\n\n\n\n
Dincolo de calculul fiscal, conteaz\u0103 \u0219i c\u00e2t de coerent este grupul. O structur\u0103 cu entit\u0103\u021bi inactive, participa\u021bii \u00eencruci\u0219ate, lipsa de segregare a activit\u0103\u021bilor, descentralizarea, toate acestea transmit un mesaj \u00eenainte ca cineva s\u0103 \u00eenceap\u0103 o revizuire a pozi\u021biei fiscale. Un cump\u0103r\u0103tor care nu \u00een\u021belege repede cine ce de\u021bine va cere fie mai multe garan\u021bii, fie mai mult timp, ambele scumpe pentru v\u00e2nz\u0103tor.<\/p>\n\n\n\n
Un grup cu o structur\u0103 clar\u0103, transparent\u0103, ofer\u0103 \u00eens\u0103 flexibilitate \u00een ambele direc\u021bii. Cump\u0103r\u0103torul poate configura tranzac\u021bia pe perimetrul care \u00eel intereseaz\u0103, f\u0103r\u0103 s\u0103 preia entit\u0103\u021bi de care nu are nevoie. Iar v\u00e2nz\u0103torul p\u0103streaz\u0103 op\u021biuni reale: poate vinde integral sau par\u021bial, poate separa activele imobiliare de cele opera\u021bionale, poate re\u021bine o linie de business. Aceste op\u021biuni nu se creeaz\u0103 \u00een timpul negocierii (cel pu\u021bin nu f\u0103r\u0103 un cost semnificativ) – ele exist\u0103 sau nu \u00een momentul \u00een care \u00eencepe discu\u021bia.<\/p>\n\n\n\n
Ce se schimb\u0103 la o v\u00e2nzare par\u021bial\u0103?<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nAproape totul. Doar 18% dintre responden\u021bii v\u00e2nz\u0103tori se a\u0219teapt\u0103 la o ie\u0219ire total\u0103. 43% anticipeaz\u0103 cash plus earnout (numerar plus bonus de performan\u021b\u0103), iar 17% o combina\u021bie de v\u00e2nzare par\u021bial\u0103 \u0219i rollover(reinvestire). \u00cen plus, 50% dintre fondatori inten\u021bioneaz\u0103 s\u0103 r\u0103m\u00e2n\u0103 \u00een board dup\u0103 tranzac\u021bie.<\/p>\n\n\n\n
Fiecare dintre aceste op\u021biuni poate avea o consecin\u021b\u0103 fiscal\u0103 distinct\u0103. Componenta de pre\u021b condi\u021bionat\u0103 de performan\u021ba ulterioar\u0103 ridic\u0103 riscuri fiscale semnificative pentru un v\u00e2nz\u0103tor dac\u0103 nu este clar definit\u0103 \u0219i structurat\u0103. Totodat\u0103, dividende asimetrice \u0219i remunera\u021bia pentru pozi\u021bii de management pot, de asemenea, s\u0103 complice situa\u021bia fiscal\u0103 pentru un v\u00e2nz\u0103tor persoan\u0103 fizic\u0103. \u00cen plus, metodologiile de pre\u021buri de transfer, dac\u0103 nu sunt aliniate la prevederile legale aplicate anterior v\u00e2nz\u0103rii, pot perpetua \u0219i pot crea dezechilibre \u00een defavoarea noilor ac\u021bionari.<\/p>\n\n\n\n
Ce nu au pe radar v\u00e2nz\u0103torii<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\nImpozitul minim global (Pillar 2). O companie rom\u00e2neasc\u0103 aflat\u0103 sub pragul de 750 de milioane de euro nu are ast\u0103zi obliga\u021bii legate de aceast\u0103 reglementare. \u00cens\u0103 dac\u0103 e achizi\u021bionat\u0103 de un grup care dep\u0103\u0219e\u0219te pragul, intr\u0103 \u00een perimetrul de raportare al cump\u0103r\u0103torului chiar din anul achizi\u021biei.<\/p>\n\n\n\n
Pentru un v\u00e2nz\u0103tor care negociaz\u0103 cu un investitor strategic mare, acest lucru e o surs\u0103 previzibil\u0103 de solicit\u0103ri suplimentare \u00een due diligence \u0219i, uneori, de clauze contractuale suplimentare.<\/p>\n\n\n\n
Revenind la studiu, aproape dou\u0103 treimi (63%) dintre responden\u021bi au o evaluare recent\u0103 la valoarea de pia\u021b\u0103, dar doar 13% au \u0219i evaluare, \u0219i un acord \u00eentre ac\u021bionari privind transferul participa\u021biilor. Este o imagine fidel\u0103 a felului \u00een care se preg\u0103tesc majoritatea companiilor globale: \u0219tiu c\u00e2t valoreaz\u0103, dar nu au construit mecanismul prin care valoarea aceea ajunge efectiv la ac\u021bionari.<\/p>\n\n\n\n
Astfel, este important de con\u0219tientizat c\u0103 preg\u0103tirea fiscal\u0103 pentru exit nu e o etap\u0103 din due diligence. E un program de guvernan\u021b\u0103 pe 24\u201336 de luni. Cei care \u00eel \u00eencep \u00een anul v\u00e2nz\u0103rii descoper\u0103, de regul\u0103, c\u0103 op\u021biunile bune nu mai sunt disponibile.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Tranzac\u021bia prin care proprietarul unui business inten\u021bioneaz\u0103 s\u0103 ias\u0103 total sau par\u021bial din companie trebuie privit\u0103 dincolo de pre\u021b \u0219i de eventualele datorii. Cump\u0103r\u0103torul nu evalueaz\u0103 doar obliga\u021biile fiscale ale v\u00e2nz\u0103torului, ci \u0219i c\u00e2t de bine sunt documentate deciziile, c\u00e2t de clar\u0103 este structura de proprietate \u0219i c\u00e2t de u\u0219or poate fi integrat\u0103 afacerea dup\u0103<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":4523,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[72],"tags":[],"class_list":["post-9244","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-financiar"],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t